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来源：华尔街见闻

LME新规强制要求持有超过可用库存近月合约头寸的交易商减仓。能源贸易巨头Mercuria的铝期货头寸一度超过100万吨，而交易所库存仅不足35万吨。新规出台的背景是多个关键LME合约库存下降和供应紧张迹象明显。当交易商持仓量数倍于实际可交割库存时，市场定价机制面临扭曲风险。

伦敦金属交易所（LME）宣布实施新规，强制要求持有大额头寸的交易商减仓，豪赌铝期货的能源贸易巨头Mercuria被迫减仓。

6月20日，LME宣布立即实施一项新规定，要求持有超过可用库存规模近月合约头寸的交易员强制削减持仓。这一紧急措施旨在应对近月来能源交易商大举进军金属市场所引发的市场震荡。

报道指出，这项新规的出台直接回应了Mercuria等大型能源交易商在LME市场建立巨额头寸的行为。LME已介入迫使Mercuria减持6月主要铝合约头寸。

LME发布声明称，任何在近月合约中持有超过可用库存总量头寸的交易商，都将被迫减少其头寸规模。这一规定对所有市场参与者普遍适用。

新规出台正值多个关键合约出现供应紧张迹象。受到密切关注的铜价差周五飙升至2021年以来的最大现货升水，这是供应紧张的标志。而铝价差也明显收窄。

能源交易商进军金属市场引发关注

过去一年中，全球大型能源交易商大举进入金属市场，在LME合约中建立大额头寸，其中Mercuria的铝期货操作最为引人注目。

据此前报道，Mercuria建立的铝头寸一度超过100万吨，而交易所库存已降至不足35万吨。在本月早些时候LME已介入，迫使Mercuria减少其在6月主要铝合约中的头寸。

LME在声明中表示，近几个月来已"指导市场参与者采取多项行动，减少相对于现有库存水平的大额交易所头寸"。交易所通过特别委员会采取行动，认为有必要引入临时的市场范围内近月借贷规则。

根据新规定，任何在金属近月合约中持有超过可用库存总量头寸的交易商，都必须通过向其他交易商"平价"借贷来减少头寸，即以相同价格将头寸转入下月。可用库存总量定义为"有凭证"和"已注销"库存，减去相关交易商已拥有的库存。

库存下降加剧市场紧张

新规出台的背景是多个关键LME合约库存下降和供应紧张迹象明显。

周五备受关注的铜价差飙升至2021年以来最大的现货升水，这是供应紧张的标志性特征。与此同时，铝价差也显著收窄。

库存持续下降使得大额头寸的市场影响更加放大。当交易商持仓量数倍于实际可交割库存时，市场定价机制面临扭曲风险，这正是LME采取行动的核心原因。

报道指出，虽然LME长期以来制定了防止交易商垄断市场的规则，但这些规则仅涵盖库存中的主导地位和未来几天到期的合约，而非LME规模更大的月度合约。月度合约在每月第三个周三到期。

新规将适用于交易商在所有合约中的头寸，包括下一个第三周三合约。LME将这一规则描述为"临时性"，但表示未来可能就是否将其永久化进行咨询。

LME将于明年7月从金融行为监管局(FCA)接管其市场头寸限制的设定责任。据彭博上月报道，LME正考虑实施限制，防止交易商在近月合约中的头寸超过库存总量。

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